软银收购ARM带来的潜在投资机会分析


2016年7月19日下午,笔者做客国泰君安通信研究团队”软银收购ARM“深度解读电话会议,与在线的150多位机构投资者分享了对于”软银收购ARM“的个人观点。

以下为电话会议实录,略经编辑以及后期补充部分观点。

主持人:各位同事朋友大家下午好,我是国泰君安通信行业分析师宋嘉吉,欢迎大家今天参加本次电话会议,此次会议的主题是软银收购ARM,7月18号软银宣布以243亿英镑收购半导体IP供应商ARM,是对未来物联网战略的提前卡位,我们认为这也是物联网行业布局芯片的又一重磅催化。今天大唐电信封了涨停,按照我们对于产业的判断,我们认为这段时间,是卡位物联网的黄金期。这段时间我们对一、二级市场进行了调研,也看到了很多公司对于物联网各个环节上的布局明显开始加速。

这次软银收购ARM其实是行业内重磅的一个方向性的事件,简单介绍一下我们的观点:首先很多熟悉电子、科技产业的朋友都听说过这个公司,现在99%的移动终端都是采用的ARM的内核,未来物联网时代它还能发挥多大能量,这是我们后续关注的一个问题;第二,在芯片的产业链中,由于ARM采用IP授权模式,设计芯片的时候从前端逻辑电路到后端的流片按照步骤设计,当采用ARM内核的时候,ARM提供的相当于一个黑匣子,功能描述很清楚,把黑匣子放到芯片中进行设计,到流片的设计阶段,ARM会把它的版图给到流片厂商,根据电路进行结合,从而形成完整芯片,所以说它其实是芯片中的芯片,我们可以看到ARM在整个生态圈中是以一种开放的态度进行打造,国内微电子领域内,各个高校对于此方面人才培养的很早,近几年国内ARM人才也培养了很多,所以我相信此次软银对于ARM的收购对于行业来说,是一次标志性的事件,也使得软银在各个方面的布局是非常完善的。

关于这个话题我们今天有请到了嘉宾,吴宁川是行业内资深观察家,先后任科技媒体资深记者、多家国际4A公关公司科技组总监等职,获得北京化工大学工业自动化专业硕士学位人工智能方向以及美国伊诺大学芝加哥分校MBA学位。有请吴宁川就软银对ARM的并购事件来谈一谈他的一些看法。

吴宁川:大家好,此次软银收购ARM的事件对于行业还是很震惊的,但其实软银的逻辑还是很好理解的:

首先,物联网行业在今年6月份到年底前是窗口期,前不久在韩国的釜山国际会议上通过了NB-loT窄带物联网的标准并冻结,由国际通信标准3GPP组织审核,这是目前面向物联网领域的唯一国际化标准,如没有争议的话将于年底颁布实施,这是一个巨大的产业机会。

近几年来物联网行业一直缺乏一个全球的统一标准,这次NB-loT的出台对于整个产业有着巨大刺激作用,这样就是为什么称今年6月到年底是物联网行业窗口期,这个标准仍在冻结期,可以进行商用化的准备,比如中国三大运营商(中国联通、中国电信、中国移动)都在朝着这个方向进行布局,期待一个巨大的产业机遇。

中国移动计划2020年实现50亿设备的大链接、1000亿物联网市场规模,从而可以看出世界各国运营商都在期待着这个产业机会;而对于软银而言,已有许多资产注入到运营商里面,但资产没有盘活,缺少像物联网这样一个大的应用生态去推动,众知周知手机行业已进入平台期,特别2016年第二季度以来,手机市场已不再呈爆发式增长。

从长期来看手机市场已继PC市场之后进入到了平台期,下一个大家都在关注的焦点就是物联网。ARM可以说激活了智能手机的生态,ARM公司做芯片的设计,本身并不是生产制造商,这也是为什么公司年营收约10亿英镑元、4亿利润,然而人员并不多的原因。

ARM公司始终维持这种IP商业模式,通过对芯片的授权,让世界上的手机厂商都遵循ARM的基准去生产相应的手机芯片,从而带动整个大的生态。如果ARM想要寻找并复制下一个同样大的生态机遇,那么关注的焦点必然会是物联网。只有物联网产业才具有智能手机这么大规模的体量,甚至可能超过智能手机产业的规模。

当然人工智能还是较遥远的,需要从零件到软件再到应用各个方面的准备方能实现激活,而人工智能之前的一步就是物联网,将芯片嵌入物体中去,才能真正的产生数据源。当然,智能语音识别与控制将先期一步在物联网中得到应用,并将作为物联网设备主要的人机交互方式。这个很好理解,大多数物联网设备没有屏幕、键盘和鼠标,语音交互与手势交互就成为首选,这其中语音交互的产业链最为成熟。前不久,阿里与上汽合作发布了首个互联网汽车,语音交互就是首选方式。

ARM聚焦物联网是可以理解的,ARM看重低功耗路线,主要针对嵌入式设备,也在积极投入开发基于低功耗的显示芯片,但想要拉动低功耗芯片的市场,还需要一个应用的生态。前不久,ARM在国内宣布领投了一个十亿美金的基金,以此去拉动基于物联网的生态;同时今年上半年,ARM与重庆市政府合作,打造产业园区,项目目的也是推动产业生态。以此可见ARM去年到今年以来,一直在推进这样的产业生态。

但单凭ARM一家之力很难去拉动一个全球性的、类似手机一样的产业生态,所以需要投资方,而软银有着雄厚的资本实力,有着完整产业布局,所以软银并购ARM确实是一个很好的结合。对于软银而言,这也是一次赌注,软银当前负债较多,前期对于运营商投资的资产也不是很理想,所以软银欲利用2017年~2020年三年时间把物联网产业催熟。

这与手机市场的自然形成过程略有不同,手机产业初期并无“庄家”,而软银在物联网产业中的位置类似“庄家”,联手在低功耗方向有领先地位的ARM“做庄”,有计划有目的的做大物联网产业。接下来主要问题将是两者怎样坐好物联网行业的庄家位置,人为的催化物联网产业。

而一方面软银公司也有着极大的需求去通过拉动物联网产业来解决自身财务问题。孙正义年纪已60岁左右,其个人及公司对这个产业未来能坚持多久仍是未知,未来公司也面临融资需求,寻求更大的财团进行支持,才能将物联网产业做成。其他相关产业如大数据、云计算、区块链是相关收益的,芯片植入设备后,首先激活的就是针对数据存储、数据处理、数据分析的需求,但从以上环节中如何获取商业价值、形成商业模式仍不清晰,如何短时间从物联网底层到大数据的处理分析,产生商业价值形成闭环是急需解决的。

但这是个复杂的过程,并非一两家机构公司驱动便可以实现,关键则在于需求方的意愿有多强烈,对于物联网的投资意愿有多强烈,对大数据分析的投资有多强烈。各国政府、大的制造企业、金融企业、医疗行业等都可能未来大的投资方,这是全球性的大盘,能否形成闭环商业模式,仍需探讨。

关于物联网的商业模式一直以来有两个方向:1、去中心化商业模式,类似互联网,将物联网当成信息搜集和分享的平台;2、强中心化商业模式,针对某一特定场景进行闭环。哪一个方向未来能形成规模化的商业、成为市场主流模式仍需要探讨。

物联网现今仍处于探索式发展阶段,没有明确的方向,但软银想成为“庄家”,并购ARM,也将带动出很多行业的投资机会。总体而言当今社会比较认可物联网,特别国际标准出台后,一定程度上刺激了产业投资,但能否刺激相应需求、通过应用拉动生态仍是问题关键。

【提问环节】

Q: 软银之前的投资很多,这次并购ARM,意在作为物联网行业庄家位置的位置,提升整个产业,所以后续孙正义很大可能继续进行相关布局,您觉得后续他还会从哪些环节进行布局?

A:物联网本身是个大的生态,芯片是整个产业的源头,应用则十分重要,之前孙正义投资出一个庞大的互联网生态帝国,如果想将互联网生态帝国过度到物联网生态帝国,我认为孙正义将从大的方向进行投资,通过下游需求拉动上游技术可能是他将考虑的。

因为已有ARM的芯片必然带动数据的流动,数据的流动自然带动运营商,但数据流转给谁很重要,这必须是个大的行业:1、制造业是很大的机会,当今各国都在关注工业互联网,工业互联网对于数据的需求量还是蛮大的;2、医疗行业,现在对于医疗器械及与每个家庭智能硬件的结合,有希望成规模化,拥有产业机会;3、零售行业,零售行业是最早可以利用物联网来提高用户体验与企业营收机遇的产业;4、各国政府,各国政府作为智慧城市、智慧交通、智慧能源和智慧农业等社会基础设施的投资者,可以作为大的投资方参与进来,还能解决孙正义资金链的问题。若各国政府暂时没有面临物联网产业需求,可以成为孙正义后方的财团,协同坐庄物联网这也是可能的,但这可能涉及到更大的国际的政治经济博弈的问题。综合来看,各国政府可以扮演投资方的角色。

Q:刚刚也提到今天大唐电信封停,对于这个并购事件来讲,从国内、尤其聚焦A股上市公司各个产业环节的公司来看,您觉得将会产生哪些冲击和影响?

A:不能说是冲击,本身物联网这个大的产业经济是大家有目共睹的,特别是前不久物联网的标准在韩国釜山会议上通过,国内三大运营商对于物联网产业的投入不断加大,但现今的关键问题是现阶段是否是对于物联网行业投入的最佳时机,即对于投入时机的判断,投入的多少。而对于A股影响来看,不光是大唐电信、从事芯片领域的公司都会受益。 

Q:也就是说,基于ARM构架的芯片厂商会随着物联网行业的兴起放量。

A:对,当然像国内大唐、紫光有自己的芯片,也不完全是ARM的芯片。整体来说,软银收购ARM事件增加了大家对物联网整个产业的乐观态度,很多人认为今年下半年到明年物联网市场将进入爆发期,增加了大家对于物联网未来发展的信心。

虽然近期物联网标准出台,但我个人认为,这种标准可能不是全球统一的,不同国家会有着不同细分标准,最终世界范围内会形成几大标准,但互相间互联互通,各国的运营商,各自的芯片厂商可能会拥有各自的版本,数据标准也将有各自的版本,带动各国物联网产业。

但物联网是否能发展起来,我认为只能判断为比较乐观,刚刚提到问题关键在于需求,有需求才会形成商业闭环,从近年看,物联网领域具有带动规模效应的商业模式没有被发现。所以能否出现可闭环规模化的商业模式、能否带动整个物联网产业发展是如今的关键点,而此次并购只是软银从供给方的角度激活了物联网产业,而需求方是否能激活、如何激活,这就是软银接下来要做的,拉动生态、拉动应用、拉动投资。

Q:NB-loT通信标准的推出究竟是解决了物联网行业当前发展的重大问题,还是并非会像大家想象中那样推进物联网的大力发展,软银收购ARM事件我们是否要长远的考虑这件事,这是否仅仅是孙正义布局的一环,我们有没有过度解读这件事。

A:软银收购ARM肯定是作为长期投资,孙正义也表明是看重软银100年公司整体的商业模式,所以这是一种价值投资,只不过当前市场对于此事反应比较强烈,同时此事件也赶上了物联网的机遇,但无法判断孙正义是看到了物联网的机遇而投资ARM,还是他看好ARM公司本身而做的一次长期价值长期。

从我个人而言,无论从哪一方面来看ARM都是很好的资产,掌握芯片技术本身就是很重要的一种资产。可以通过芯片向上影响硬件、软件及应用,ARM是唯一实力突出、有芯片设计能力的、可被收购的芯片设计商,而ARM也需要资金去推动整个物联网产业的发展,因为企业也遇到了发展的瓶颈期。手机的黄金期已经过去,所以需要寻找下一个大的产业——物联网,也必然需要投资,去拉动物联网产业、拉动需求方、拉动生态,这样大家才会使用物联网的设备。

NB-loT标准是国际目前唯一的物联网的标准,物联网本身是低功耗、低成本的,还能有室内的蜂窝覆盖,此标准是各国大的运营商、芯片厂商是共同研究出来的,但我认为很可能是一个框架,还不涉及具体的数据格式,是可以让相关行业各方在框架内选择自己的应用场景。NB-loT标准主要是针对低功耗的嵌入式设备,NB-loT包括芯片的研究也是处于起步阶段。

Q:1、日本收购ARM,对于国内信息安全、国内产业生态的保护,会不会产生影响。2、NB-loT是针对窄带低功耗的标准,似乎更适用于低维数据,总体角度看它会不会限制大数据、云计算在终端的应用。

A: 安全问题没有那么敏感,ARM本身是开放设计的,包括在国内也有多家手机厂商基于ARM设计手机芯片,软银对于ARM更多应是从投资角度,而不是直接的管理、控制其技术,不会去改变底层技术,这样意义不大,孙正义看重的是全球行业的大盘子,此方面不用特别担心,当然各个国家数据方面也会有不同标准,国内可能也会有修正,包括数据通信方面也会做出一些修正。

NB-loT在窄带通信方面,其数据传输不同于手机,首先拉动基础设备上的投资,要增加很多数据基站作为中转基站,对于IT企业则有着投资机遇;包括对于云的需求,可能会激发公有云的需求,对于公有云来讲是一个比较大的发展机会。

对于数据分析来说,数据分析很难在短时间内形成一个规模化的商业模式,终端用户方如何运用这些数据, 比如电网公司有很多的数据,但他们不知道怎样运用这些数据去发掘商机、怎样盘活,使数据变为资产而不仅是数据存放在数据库里,其他用户方也会遇到这样的问题。

从政府角度来讲,也会看重智慧城市这样的投资机会,将设备应用到城市里,包括交通、医疗,在社会各个层面应用物联网设备用于城市管理、城市优化,未来几年如果政府愿意投资,可以拉动整个智慧城市的投资。

另一方面:人工智能,庞大的数据量无法用人工分析,一个城市数据如果收集起来会形成一个大的数据湖,那么就要运用到物联网的下一步,即人工智能。这就是一个鸡生蛋、蛋生鸡的问题,先有人工智能的应用,还是先有物联网的数据,从现在来看,取决于投资,投资主流砸向哪一方向,其相应应用也将先产生,所以主要看投资方和各国政府的意愿,看他们是否愿意提供这样一个投资机会,软银这次收购ARM增加了各方的意愿,具体还是要看各方意愿强烈到什么样的程度。

主持人:总结来看,软银在物联网方面做了一个积极卡位的布局,孙正义也会用它的影响力来推动各方不论是财政还是政府,从下游来积极入手,聚拢买方资金,推动物联网发展,无论是由于看重产业发展背后的价值还是要解决自身资金困难,对物联网都是一个极大的利好。

(关于相关推荐标的,请参考国君通信的微信号:sjj_telecom)(文/宁川)

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